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美联储在6月前加息或者在6月后还不加息都是大新闻?

2/6/2017, 11:39:18 AMMarket Analysis
美联储在6月前加息或者在6月后还不加息都是大新闻?

因上周四美联储维持利率不变而特朗普的大嘴四处放火,黄金目前已经稳稳地站上了1220美元/盎司的关口,而美元指数一周之内损失了1%。Long/Short Investments在SeekingAlpha刊文称,预期美联储会在6月会议前保持相对鸽派,并利用这段时间观察新政策对美国经济的影响。

市场目前预期3月15日会议的加息概率仅有18%,6月之前加息的概率约为69%、9月之前加息2次的概率为43%,年底之前加息3次的概率更是只有35%。而从中位数的角度来看,市场预期明年1月会议前,美联储会加息2.2次,联邦基金利率为1.168%,略高于目前1.00%-1.25%的隔夜利率。

Long/Short Investments认为,根据目前的经济情况,美联储在2017年加息3次的概率已然不大,而2次的可能性更可观些。其中,6月、9月和12月三次会议的加息概率比较高。尽管美联储强调通胀会提高,但是别忘了耶伦治下的美联储是历史性鸽派的。而即使不考虑票委的倾向性,美国的结构性因素也会阻滞通胀的提高。

包括美国国内生产资源利用不足、发展中国家的产能过剩、发达国家公共负债率过高、强美元,以及多年超低利率促成的超前消费等因素都没有改善,因此虽然市场押注通胀提高、美股和美债收益率提高,美国通胀抬头的前景依然存在逆风。而尽管特朗普或会进行财政刺激,但美国在全球一片惨淡的情况下不可能独善其身。

事实上,现在没有迹象表明通胀会提高到需要快速加息的水平。最新数据显示,2016年12月个人消费支出价格指数(PECPI)仅有1.62%。由于不计入能源和食物这些波动性巨大的类别,这一指标是美联储的最爱。因为。从真实利率的角度来讲,美国目前的真实利率可是-1%(实际有效利率-通胀率,目前美国实际有效利率是0.625%左右)。这意味着美国依然在“应急模式”。

因此美联储一定会认真对待2%的通胀目标,虽然消费数据和商业情绪都有所提高,ISM制造业指数也在改善,美联储仍仅会在通胀明显提升之后加息,这一点从“基于市场的通胀补偿依然很低”、“基于调研的长期通胀预期变化不大”等措辞可以看出来。

此外,也有观点称美联储需要加息,以为下一轮经济下行流出降息空间,但是这没有意义。历史上最长的扩张周期是10年,而当下美联储干预规模史无前例、常年真实利率为负完全有潜力将周期拉长,这意味着下行风险并不是迫在眉睫的。反倒是加息本身就会对经济造成严重影响,如果手法太过剧烈甚至会直接造成经济滑坡。另外,美联储大概率也不会因为政治原因开始快速加息。特朗普的确对美联储大加鞭挞,但是这都是大选套路,并不意味美国国会就会伸手重组美联储管理层、立刻开始加息。

同样重要的是,美联储一直都在通过前瞻指引向市场吹风,而上周没有任何加息的痕迹。这意味着,除非在接下来的几个月通胀出现了预期之外的上涨,3月会议加息几乎不可能,市场预期的18%概率都太高了。耶伦的表现已经反复证明,除非很确定经济健康到足以承受加息才会行动,这一情况不会改变。

当然,美联储在6月前加息是个大新闻,但是如果6月以后还不加息就是另一个大新闻了。由于这暗示美联储认为经济前景有问题,届时黄金或会出现显著的上升,而美元或会显著下跌。而6月之前,这些资产都会相对温和地波动——如果没有别的因素的话。