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这个吓坏了美元的“假警报”原来暗藏着一个意想不到的买入机会

2017-11-24 11:17:44Basics of Trading
这个吓坏了美元的“假警报”原来暗藏着一个意想不到的买入机会

美元未能延续9月初开始的那轮反弹,很大程度上是被一个市场密切关注着的“警报”吓成这样的。不过,这个警报很可能是一个错误信号。有分析师指出,这为美元提供了一个值得考虑的买入机会。


华尔街现在最担心的是什么?是这根吓坏了美元的曲线——渐趋平坦化的美债收益率曲线。正如ACLS Global首席策略师吉特勒(Marshall Gittler)所说,这一“警讯”正在阻止美元进一步反弹。


本周二(11月21日),2年期美债收益率上涨2个基点至2008年10月以来最高,连续10个交易日刷新九年高位。与此同时,10年期及30年期美债收益率均在下跌,令30年期和2年期美债收益率差自2007年底以来首次收窄至100个基点以内,10年期和2年期美债收益率差则跌至58个基点,同样创下十年新低。


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短期国债收益率上涨,长期国债收益率回落,令美债收益率曲线呈现十年来最平坦的状态。它之所以让人不安,是因为收益率曲线的平坦化(甚至是倒挂)往往意味着经济衰退即将来临,这对美元来说无疑有着重要的暗示意义。


不过,以全球最大资管公司贝莱德首席投资官里德(Rick Rieder)为首的部分市场人士指出,美债市场的这一现象是一个“虚假警报”。分析师认为,市场对此警报表现出来的恐慌可能会带来美元的买入机会,因为当市场反应过来这只是一个错误信号时,美元很可能会上涨。


按照里德的说法,美债收益率曲线平坦化与美国经济状况无关,更多的是供需因素所致。本月初,美国财政部宣布计划增加短期美债发行量,由此压低了两年期和五年期美债价格,令收益率曲线的短端走高。


另一方面,里德称10年期美债收益率的下滑部分原因在于来自国际买家的资金仍在大量涌入长期美债,因为全球其他地区的国债收益率尚处于较低水平。此外,特朗普的税改法案也带来了一部分买兴。上月23日,美国参议院通过2018财年预算案,为特朗普税改铺平道路。如果该法案能顺利通过,美国企业税率有望从35%下降至20%。由于养老金缴纳可以抵扣联邦税项,而税率高时的抵扣额将会高于税率低的时候,所以很多养老金不足的企业提前在今年补缴养老金。企业在为养老金注入资金的时候,更倾向于购买长期国债。

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星展集团研究部(DBS Group Research)外汇分析师Philip Wee指出,收益率曲线平坦化并非经济衰退的先兆,因为当前美股还在节节攀升,意味着投资者对未来经济增长持有非常乐观的预期。今年第二、第三季度,美国季调实际GDP环比增速均保持在3%以上。


还有一种说法是,要满足经济衰退的条件,光是国债收益率曲线平坦化是不够的,还需要有更高的利率和流动性缺失。而从当前情况来看,并未出现利率过高和流动性趋紧的情况。反映市场风险承受力的两年期互换价差正处于10至30个基点的正常区间,显示市场流动性仍然充足,系统风险较低。

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在ACLS Global的吉特勒看来,长期美债收益率低实际上反映的是投资者最新出现的一股信心:美联储会继续加息,并在很长一段时间内都能控制好通胀水平。如下图所示,在最近几周,美国通胀预期并没有出现突然的下滑。吉特勒称,这是市场对美联储投出的“信任票”,也是一个买入而非抛售美元的信号。

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