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美联储12月加息已成共识?跟随市场主流方向押注恐怕会“掉坑”

2017-12-4 10:08:02Basics of Trading
美联储12月加息已成共识?跟随市场主流方向押注恐怕会“掉坑”

市场普遍预测,美联储将在12月14日宣布加息,黄金空头想必已经嗅到杀机,伺机行动。不过,分析师指出,跟随市场主流方向押注未必能奏效,投资者仍需保持足够的警惕。


万众瞩目的美联储12月利率决议正在迫近,市场目前普遍预测,美联储将在12月14日宣布加息,黄金空头想必已经嗅到杀机,正在等待出击的机会。不过,跟随市场主流方向押注未必能奏效......


“不随大流专抄小路”的对冲基金收益率更高


今年以来量化对冲基金的表现差异较大,这引起了投资者的关注。法兴银行在报告中指出,部分对冲基金专注于趋势跟踪策略,系统性地从市场趋势中挖掘交易机会。由于趋势跟踪策略有别于其它交易方法,这些对冲基金已经获得不少投资者的青睐。而今年以来,这些对冲基金的收益差异十分明显。


如下图所示,采取趋势交易策略、顺从市场主流方向押注的对冲基金表现平平,不及全球对冲基金的整体水平。同时,避开市场主流趋势,专注天然气、巴西和捷克利率衍生品交易的部分对冲基金却获得两位数的收益率。譬如,Systematica Investments对冲基金今年以来的收益率高达18.6%;英仕曼(Man Group)另类投资管理集团收益率也达到15%。英仕曼集团联席首席执行官萨加森(Matthew Sargaison)表示:


“我们今年以天然气、铀期货交易为主,这些金融资产的市场条件更加多样化,有别于金银、原油、外汇等主流市场。”


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金融时报专栏作家威格尔斯沃思(Robin Wigglesworth)表示,天然气的市场条件与其它金融资产不一样。今年来看,金银、原油和外汇市场行情走势的主要驱动力量是央行的货币政策。然而,天然气今年以来的价格走势主要受到天气因素的影响,与其它主流市场不存在密切的联系。专注天然气交易的对冲基金避开了市场主流趋势,从而不受央行政策的过分影响。


跟随市场主流方向押注恐怕难以奏效


而趋势跟踪交易对冲基金收益率较低,反映出跟随市场主流方向押注,不一定是通往胜利的道路。随着今年以来不同金融资产的走势相关性逐步“脱节”,市场的规律性、趋势性不断减弱。譬如,在美联储紧缩政策提振美元之际,大宗商品价格不一定会下跌。美元和大宗商品走势的反相关关系不如过往般稳固。因此,基于美元上涨而押注大宗商品下跌的对冲基金,往往会发现行情没有按照市场普遍预测的方向发展。彭博分析师格兰特(Mark Grant)指出,如果投资者盲目跟随市场主流方向押注,恐怕会大失所望。


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一方面,市场共识不一定是对的。从联邦利率期货合约隐含概率来看,美联储12月加息的可能性接近100%,美联储12月加息已经成为市场主流看法。然而,周四公布的美国10月核心PCE物价指数年率保持1.4%不变,与5月份的水平持平,距离美联储2%的目标遥不可及,这加剧了部分美联储官员对通胀低迷的担忧。卡什卡利、埃文斯和布雷纳德等美联储高官均发出警告,如果通胀持续低迷,美联储12月加息恐怕是错误的。美联储此前也上演过“临阵退缩”的好戏,如果投资者跟随市场主流方向出击,有可能会铩羽而归。


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另一方面,金融市场瞬息万变,任何市场共识都是短暂的,投资者的主流看法很容易发生变化。随着欧佩克和非欧佩克宣布延长减产,市场的共识是油价将迎来一波上涨动能。不过,油市当前的共识很有可能只是短暂的,一旦页岩油生产出现加快的迹象,油市的主流看法恐将支离破碎。美国能源信息署(EIA)公布的周度报告显示,美国上周原油和油制品净进口量跌至177万桶/日,创自1990年进行数据统计以来新低,较2005年1400万桶/日的峰值大幅回落。格兰特指出:


“若曾经的全球最大原油进口国转变为最大原油出口国,油市的乐观情绪恐怕不堪一击。”