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“让美油再次伟大”?页岩生产商:你先等会,我算算

2/8/2017, 3:36:30 PMBasics of Trading
“让美油再次伟大”?页岩生产商:你先等会,我算算

在多年的清冷之后,由于美国可能用20%的进口税糊进口油一脸,油市资金又开始大量涌入美布两油价差市场了。然而美国页岩油厂商作为税收利好的主角却有些不知所措。此外有分析认为,这一政策将推动油市产生另一波供应过剩。

十年前,布伦特油价和WTI油价的价差交易让很多贸易商和银行豪赚数亿美元。这种因高风险而被称为“寡妇制造者”的交易,在4年前因为美布两油的价差稳定下来而逐渐失宠。但是现在,由于美国或对进口油施加进口税,市场预期价差会重回高度波动的状态。

美国国会中,很多共和党议员希望能借此复苏国内生产,但是能否成功还有待观察。众议院院长保罗·瑞安(Paul Ryan)支持这一计划,不过一些共和党议员认为可能很难通过参议院;而特朗普的表态很含糊,并且评论称这一计划过于复杂,而行业内的反对不绝于耳。此外,律师还认为几乎肯定会违反WTO条例。

然而,这个不确定性让市场反应激烈。交易数据显示,对冲基金已经在美布两油合并积累了近9亿桶的期货和期权,过去2个月的持仓量就已经差不多翻番了。其中,美油市场更为热烈,持仓量已经翻番,而布伦特市场“仅仅”提高了45%。

由于高税之下美国国内需求会转向国内原油供应,因此一些人士押注美油价格至少会在一开始显著超过布油,比如高盛预测WTI原油会立刻相对布油升值25%。作为在大宗商品市场最有影响力的投行之一,高盛建议原油生产商通过销售交割期比较长的布油期货、需求方购买美油期货来管理价格风险:

“我们建议将对冲的资金转移到布伦特市场,因为基差风险小于政策风险;反过来,政策明朗前消费测可以考虑通过WTI市场对冲。如果税收政策推出,高盛建议美国生产商激进地利用这一25%的相对涨势。”

高盛认为这一政策施行的可能为20%,但是已经比1月24日的9%有所提高。高盛还预计WTI价格暴涨可能不会长久,因为一开始的美油油价上涨会促使美国生产商增产。而目前正在减产的OPEC和非OPEC产油国可能不会延长减产期限,因此或会在2018年形成比较可观的供应过剩。

而从行情来看,期货价格本身已经显示出了布油相对美油的溢价会缩小的预期。最近月布油期货较美油的溢价维持在3美元/桶左右,而2018年12月美油期货相对布油的折价就已经收缩到了0.45美元,2019年12月期货的折价甚至已经仅有0.1美元/桶。对冲基金经理Pierre Andurand认为,美油溢价更大也是有可能的:

“如果引入关税,美油会相对布油形成10美元的溢价,这为美国生产商提供了巨大的优势。关税会促使OPEC不惜一切代价将油价推高,且越高越好。”

然而,美国页岩油生产商本身却没有进场一起玩耍。花旗大宗商品交易主管斯塔利(Stuart Staley)称,目前还没有观察到生产商介入的兴趣。一位大型交易公司资深人士表示,页岩油生产商过去几周的缺席很显眼:

“页岩油公司不知所措。如果通过期货对冲锁定了价格而美油价格之后又上涨了,会捶胸顿足的。”