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美元反弹疑似结束,多头为何惊恐?

2018-6-21 11:02:56Basics of Trading
美元反弹疑似结束,多头为何惊恐?

 尽管美元眼下依然保持强势,但国际知名投行摩根士丹利发出重磅警告称,美元的反弹已经结束,到年底前美元指数恐回落逾6%。由于大摩曾准确预言了最近一轮美元升势,因此其观点受到关注。假如美元指数果真已经见顶的话,那么对于近期走势承压的黄金而言无疑将是一个好消息。

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摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师表示,近几个月一直是外汇市场主旋律的美元反弹现在已经结束,美元兑发达国家和新兴市场竞争对手的汇率将恢复此前的跌势。

大摩在最新发给客户的一份报告中指出,全球经济增长复苏以及市场对白宫贸易政策的担忧,都可能在未来数月推动美元走低。

此外,美联储6月份会议后,美元的表现乏善可陈,这也证实美元前景已经变得更糟。美联储上周三将基准短期利率上调0.25个百分点,此举将联邦基金利率目标区间推升至1.75%至2%。美联储6月点阵图显示今年应该加息4次,3月点阵图为加息3次。

大摩外汇策略主管Hans Redeker,说道:“最近几周,随着投资者将资金转移到美国,美国股市和美元同时上涨。我们预计,随着美国市场受到的支持越来越少,这些资金流将出现逆转,这意味着美元将走低。我们仍然普遍看空美元。”

摩根士丹利的观点值得注意,因为其是最早预言4月份市场对美元情绪将发生转变的投行之一。美元此后的表现也印证大摩预测的正确性。


大摩分析师在3月时曾指出,在美国总统特朗普(Donald Trump)的减税政策提振美国经济之际,全球经济在第一季度出现放缓,这将有利于美元。白宫贸易政策中的一种“保护主义”倾向,也被认为可能会削弱投资者对风险的兴趣,并推高美元。

自4月中旬以来,美元指数已上涨近7%。然而,随着全球经济在第二季度末显示出复苏迹象,大摩团队正就美元反弹接近尾声发出警告。

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Redeker补充道:“美联储之后的美元走势增强了我们的信心,即始于2月份的美元向上修正已经结束。美元多头头寸以及市场情绪可能很快会受到美国强化保护主义论调的挑战,这可能会抑制风险偏好。”

美联储上周祭出2018年第二次加息举措,同时也上调年内加息预期,但当日美联储这些举动并未给美元带来明显推动。

Redeker在提到美元另一利空因素时说道:“美国不断上升的财政赤字将需要更高的资本流入,这意味着美国将需要通过更高的收益率或更低的汇率提供补偿。考虑到美国的高杠杆率(尤其是在企业领域),较高的收益率将更难管理,这表明美元走弱的可能性更大。”

另一个可能导致美元在2018年下半年走低的因素是所谓的“双赤字”。特朗普总统的税收改革将在未来10年增加逾1万亿美元的预算赤字,并刺激美国对从海外借款的需求。许多市场人士预计,这将导致美国经常帐赤字问题恶化。

这些担忧之前已经削弱了美元,导致美元指数在2018年1月(当时减税举措实施)至3月底期间贬值4%。Redeker和其他人表示,这些担忧现在将再度令美元承压。

法国兴业银行(Societe Generale)外汇团队预计,美元指数将在2018年底跌至90.3,较当前水准下滑约5%。

而摩根士丹利外汇团队更加看空美元前景,预计美元指数在年底将跌至89,较当前水平下滑约6.3%。

大摩:欧元/美元目前汇率水平“具有吸引力”

在近期暴跌之后,摩根士丹利策略师表示,欧元/美元汇率目前低于1.16的水平“具有吸引力”。该行策略师认为,欧洲央行上周引发的抛售使欧元从长期来看有望实现强劲复苏。

他们认为,欧洲央行在欧洲债券市场的角色不断减弱,加之其就欧元区利率给出的最新指引,这些因素意味着,对于寻求更高回报的国际投资者而言,欧元前景将变得越来越有吸引力。欧元短期前景也很乐观。

大摩外汇策略师Gek Teng Khoo就欧元短期前景发表讲话时说道:“美元走软的趋势应会令欧元/美元受到支撑。头寸状况也有利于欧元/美元走高。”

欧洲央行上周四维持利率不变,央行发布政策声明称,今年9月开始,如果数据证实了央行的中期通胀前景,那么每月净资产购买速度将降至150亿欧元,直至2018年12月底,之后净购买将会结束。

欧洲央行行长德拉基当时在新闻发布会上表示,决策者们并没有讨论何时加息,他补充道,他不想低估经济前景的现有风险。欧银鸽派言论对欧元构成沉重打击。

尽管欧元近期遭遇重挫,但摩根士丹利外汇策略主管Hans Redeker称:“从长期角度来看,我们认为低于1.16的欧元/美元汇率具有吸引力。”

与大摩对美元的看法一样,其对欧元/美元的观点同样值得注意。事实上,直到最近大摩策略师也还在押注欧元/美元会贬值。

该行在4月份时曾建议其客户在1.2400附近水平抛售欧元/美元,目标看向1.1600。如今这一交易目标已经实现。

除了摩根士丹利之外,还有一些投行也预测,欧元中长期将将复苏。另一全球顶级投行——法国兴业银行本周发布报告称,未来12个月内欧元/美元可能出现反弹。

法兴首席外汇策略师Kit Juckes写道:“我们预计,一旦欧洲央行的政策正常化步入正轨,最新的欧盟危机平息下来,未来6至12个月,欧元/美元汇率将趋于更加中性的估值水平,大约在1.30。”

这张图让美元多头“惊恐”

尽管美元上涨背后有许多因素,如过度的空头仓位发生逆转、避险情绪上升和海外经济数据走软等,但美联储与其他主要央行之间的货币政策分歧无疑也推动了美元的反弹。

美联储似乎会在未来几个月里更快地收紧货币政策。相比之下,许多其他央行则表示,在可预见的未来,它们不会改变货币政策。

这种分歧在很大程度上反映出,美国的经济数据也远强于包括欧元区在内的许多其他国家和地区。

西太平洋银行(Westpac Bank)外汇策略主管Richard Franulovich表示:“美国第二季度的强劲数据,以及美联储相对鹰派的态度,为美元提供了充足的燃料。”

Franulovich称,与此形成对比,欧元区第二季度的经济数据一直疲软,欧洲央行也将加息的可能性推迟到了2019年晚些时候。

根据下面这张由西太平洋银行制作的图表,在过去8周时间里,美国经济意外指数与世界其它地区的差异急剧扩大,远远高于平均水平。

timg (1).jpg因此,可以理解的是,ICE美元指数(用黑色表示)也迅速上升。

然而,考虑到美国与全球经济意外指数的分歧如今接近极端水平,这是否意味着,随着经济预期的调整,美元在未来一段时间内可能会下跌?毕竟,美元指数与经济意外指数起伏有着密切的关系。

分析师指出,考虑到从极端水平均值回归的趋势,有时甚至是大幅超调,该指标表明,美元指数走势可能出现逆转。