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本轮超级周最关键一役也许就将在今日打响

2018-7-31 10:59:35Basics of Trading
本轮超级周最关键一役也许就将在今日打响

本轮超级周最关键一役也许就将在今日打响。美元兑日元周一小幅走低,因投资者为日本央行周二结束为期两日的会议后将宣布调整宽松货币政策的可能性做准备。

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BK资产管理的外汇策略总经理Kathy Lien撰文指出,本周日本、英国和美国三大央行将召开货币政策会议,其中最大的意外可能来自于日本。若日本央行改变其政策措辞,哪怕是小幅调整,也会促使日元飙升,甚至能抵抗住FOMC决议的压力。


按照日程安排,日本央行政策会议将于东京时间中午时分结束,行长黑田东彦将于北京时间下午2:30召开记者会。


彭博社指出,目前市场对于日本央行可能调整超宽松货币政策的传闻甚嚣尘上。而密切关注央行动向的经济学家则认为这种猜测为时过早。无论结果如何,投资者都应该准备迎接市场波动。


日本央行可能会在季度展望报告中下调通胀预测。鉴于最近的核心通胀率仅为0.8%,央行对本财年核心消费价格涨幅1.3%的预估看来过于乐观。未来两个财政年度的核心通胀率预估均为1.8%,看来也过高。


鉴于通胀率远低于央行2%的目标,通胀展望的任何下调都将支持央行维持超宽松货币政策。矛盾的是,日本央行批评者认为,宽松政策持续的时间越长,调整政策以降低副作用的必要性就越大。


日本央行行长黑田东彦之前也有过直面市场传闻,包括在今年1月份,央行部分官员据称提出讨论货币政策正常化的必要性。接受彭博调查的所有44位经济学家均预计,鉴于通胀依然疲软,本周政策会议上,日本央行会维持现行的收益率曲线控制和资产购买政策不变。


两种猜测最多的政策变化是,日本央行或将允许收益率目标围绕零有更大的波幅,也或者会调整政策指引中有关80万亿日元年度持债增量的措辞。这种猜测上周引发了全球债市的震荡,美国、欧洲及澳大利亚债券收益率纷纷走高。

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路透上周援引熟悉央行想法的人士报导则称,日本央行将考虑调整巨量的刺激计划,令其更具可持续性,比如允许利率更大幅度波动,扩大购买股票选择等。尽管是微调,但这也将是2016年以来的首次,这是日本央行行长黑田东彦逐步撤走五年前开始实施的大规模刺激计划的最新迹象,该计划旨在让公众摆脱持续的通货紧缩心态。


路透报道中预计日本央行本周可能权衡以下多种选项:


☆提高10年期公债收益率目标

许多投资者预期日本央行的下一步政策行动将是,将10年期公债收益率目标从当前的零水准上调至大约0.10%或0.25%。虽然这将使保险业者和养老基金等投资者感到满意,但分析师表示,考虑到日本央行可能调降通胀预期,他们要提高收益率目标很难名正言顺。


☆改变收益率曲线目标

日本央行可以设定五年期公债收益率目标为零,而不是当前的10年期收益率目标。这将使收益率曲线趋陡,并使收益率曲线比目前更自由地移动。通过维持名义上的零目标,日本央行可给外界一种印象,认为它收紧政策力度并没有太大。


☆结束负利率

就减少银行业的痛苦而言,结束负短期利率将是最管用的。然而,只要通胀维持低档,就鲜有人认为这是个可行的选项。


☆增加债券操作灵活度

在维持零水准目标之际,日本央行可让10年债收益率更自由波动。到目前为止,央行藉由在该水平无限量购债的方式,有效地将10年债收益率压制在0.11%。


☆让购买股票ETF更具弹性

日本央行可能放松每年购买6万亿日元股票上市交易基金(ETFs)的承诺,但许多人认为这样的提案将面临很大的政治阻力。这一措施可能至少得等到9月,届时力倡宽松政策的首相安倍晋三将面临角逐执政党魁的选战。


日元恐掀汇市大风暴!交易员枕戈以待


“我认为在周二发布日本央行会议结果前有些紧张情绪,”Brown Brothers Harriman外汇策略全球负责人Marc Chandler称。

日本央行本月以来已经被迫三次进行固定利率购债操作,以抑制10年期国债收益率上升。一旦有政策趋向紧缩的风吹草动,日元势将走强,并且一些交易员已经押注央行可能调整股票购买政策。


Jefferies董事总经理Brad Bechtel在致客户的公告中称,“尽管我的确认为膝跳反应将是日元走强,美元/日元下跌,但我认为,目前这是一种公认的交易,美元/日元很难长期保持这样的走势。”


期权市场,溢价走高表明投资者对美元/日元触顶表示谨慎。在期货市场,权利金高企显示投资者对美元/日元受创持谨慎态度。

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法兴银行的分析师认为,日本央行将不会如预期般立即对QQE(质化量化宽松)项目做出调整,但是预计日本央行可能会增加部分收益率曲线控制的灵活性,这将有望消除低收益率与收益率趋平带来的副作用。而巴克莱策略师Shin Kadota表示,他关心的是日本央行会不会暗示政策上将出现变化,而不论今日的结果如何,市场都会对此作出反应。


“日本央行若是更改收益率曲线控制政策,那么对全球利率产生的溢出效应便会相当明显,”多伦多道明银行驻伦敦全球策略主管Richard Kelly说。“如果日本国债收益率开始走高,那便会产生美国、欧洲债券需求减少的瀑布效应,进而可能推升全球的利率期限结构。”


日本央行数据显示,日本投资者持有超过1万亿美元的美国债券,而其持有量排在前12位的资产中也包含法国、意大利和西班牙的债券。下面的饼图显示了他们的资金分布情况。

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随着汇率风险对冲成本的上升,日资基金已经开始从某些海外债券市场撤资。由于美联储持续加息推动美国短期利率走高,对冲美元投资风险的成本已经大幅增加,日本投资者可通过持有美国国债而获得的额外收益因此而受到了侵蚀。


日本生命保险旗下NLI Research Institute驻东京的高级经济学家Tsuyoshi Ueno说,如果日本央行真的允许长期日本债券收益率走高,那将会促使本国投资者将更多资金投入日本国债。“为此,因美国国债投资风险对冲成本上升而在投资回报上难有斩获的日本投资者将会感到非常高兴。”