CFDs are complex instruments and come with a high risk of losing money rapidly due to leverage. 64% of retail investor accounts lose money when trading CFDs with this provider. You should consider whether you understand how CFDs work and whether you can afford to take the High risk of losing your money.

黄金“公允价值”真的存在?德银研究后发现了这一结果……

6/2/2017, 10:36:56 AMMarket Analysis
黄金“公允价值”真的存在?德银研究后发现了这一结果……

黄金是否存在“公允价值”?德银发现,以一系列指标作为衡量标准,可得出其交易价格应在1015美元/盎司左右。这意味着黄金当前价格较公允价值高出约20%,但尽管出现溢价,德银仍认为短期内金价将继续上涨。

在过去三年中,黄金处于一个比较尴尬的局面:一方面,在社会及货币政策崩溃时,它作为价值储存手段仍然是最终的“庇护所”;而另一方面,在市场的“冷静”时期,它的光芒又被各种加密货币所掩盖,最近几个月这些货币的涨幅都远超黄金。与此同时,央行继续对黄金施压,避免再次出现2011年黄金几乎突破2000美元的情况。结果就是,过去几年黄金走势毫无生气,基本上都在1100-1300美元的区间交投。


这就令人不得不产生了一个疑问:黄金是否存在一个公允价值?德意志银行分析师斯珀尔(Grant Sporre)在最新发布的特别报告中就这个问题进行了研究,发现黄金本身就一种充满矛盾的贵金属。


要确定现在的黄金是便宜了还是贵了,首先要对黄金进行定义。黄金可以是价值储存手段、金融资产、交换媒介、货币、针对破坏性事件或全球不确定性的避险手段,这就意味着无法找到一个为所有人接受的绝对估值方法。不过,德银还是通过一个更为科学的框架来试图得出黄金真正的公允价值。在下表中,所有指标的平均值表明,黄金的交易价格应在1015美元/盎司左右。

如果将黄金看作大宗商品,那么黄金相对于铜和油的价值应该恢复到长期均衡水平。以油价50美元/桶的价格计算,黄金的交易价格应为840美元/盎司;以5600美元/吨的铜价计算,黄金应为960美元/盎司。


将黄金看作交换媒介,如果法定货币的印刷速度超过了黄金的开采率,那么在其他条件不变的情况下,黄金相较于法定货币应该变得越来越稀少。自2005年以来,央行资产负债表已扩大近四倍;相比之下,全球地面黄金库存只增长了20%。尽管金价已相应上升,但涨幅还不足以令其与全球货币存量保持平价。自2005年以来,全球货币存量与黄金库存之间的平均比率约1.8。要重回该水平,黄金价格应升至1648美元/盎司,比当前的现货价格高出近300美元/盎司。


而如果将黄金看作价值储存手段,从黄金与标普500指数之间的关系看,德银发现经通胀调整后的黄金与标普500指数比率为0.65,仍高于历史平均水平0.54。若这一比例恢复为长期平均水平,那么金价将跌至990美元/盎司。此外,自1971年以来,G7人均收入平均可以买到超过62盎司的黄金,而现在只能买到47盎司,这意味着黄金交易价格应为740美元/盎司。


那么为什么黄金目前的价格较公允价值出现了20%左右的溢价?德银称,这是因为投资者认为在整体市场上出现了更高的风险或不确定性。不过,德银在报告中指出:


“尽管黄金价格偏高,我们仍认为短期内(3个月)金价将继续上涨。近期,我们的美国利率经济学家康斯坦姆(Dominic Konstam)预计,10年期美债收益率料将下降至2%(并在年底前回升至2.75%),因为过剩流动性的减少将导致美国经济增长放缓。如果我们将10年期美债收益率降至2%、美元较当前水平低2%、标普500指数从当前水平下跌5%作为前提条件,那么我们的公允价值模型就显示黄金价格应为1320美元/盎司。”